10. новембра, веб страница светског новинског синдиката објавила је извештај под насловом ГГ „смири се пред олују девизног курса? 》 Аутор је Кеннетх Рогофф, бивши главни економиста Међународног монетарног фонда и професор економије и јавне политике на Универзитету Харвард. Сличан проблем довео је до колапса бретонвудског система са системом фиксног курса након рата. Изводи су следећи:
Економисти већ деценијама знају да је изузетно тешко објаснити осцилације курса. Међутим, главни закључак је да би девизни курсеви требало драматично да флуктуирају у окружењу у коме глобална макроекономска несигурност премашује ниво који је већина нас видела током свог живота. Али чак и ако је нова епидемија коронавирусне упале плућа погодила Европу, курс евра је пао само за неколико процентних поена. Преговори у САД око фискалних подстицаја били су неравномерни. Иако неизвесност америчких избора постепено нестаје, у будућности ће сигурно бити још политичких ратова. Међутим, до сада је било релативно мало реакција на страни девизног курса.
Нико тачно не зна шта кочи колебљивост девизног курса. Могућа објашњења укључују широко распрострањене шокове, издашне линије замене долара које су нудиле Федералне резерве и велике фискалне реакције влада широм света. Али чини се да је највероватнији разлог парализа конвенционалне монетарне политике. Све главне централне банке имају стопе полиса на или близу доње ефективне границе (око нуле). Главни прогнозари верују да ће каматне стопе остати на овом нивоу дуги низ година, чак и у оптимистичном сценарију раста.
Да ефективни најнижи ниво није близу нуле, већина централних банака сада би поставила каматне стопе знатно испод нуле, могуће од минус 3% до минус 4%. То сугерише да ће, чак и ако се економија побољша, креатори политике можда морати дуго чекати да би били спремни да подигну каматне стопе са нуле на позитиван опсег.
Каматне стопе нису једини могући покретач девизног курса; други фактори, као што су трговинска неравнотежа и ризици, такође су важни. Наравно, централне банке су такође усвојиле разне квази фискалне мере, попут квантитативног попуштања. Међутим, када су камате у основи у стању ГГ, „нискотемпературно замрзавање ГГ“, једини извор највеће неизвесности можда више неће постојати. Баш као што смо Лондонска централна банка и ја били на ивици нултих колебања каматних стопа, мислим да су централна банка и Иззијска банка на ивици кризе. Нова епидемија отежава промену ситуације изузетно ниских каматних стопа.
Али тренутна стагнација неће трајати вечно. Узимајући у обзир релативну стопу инфлације, реална вредност индекса америчког долара расте скоро 10 година и у неком тренутку у будућности може се вратити на средњу вредност. Тренутно је утицај другог таласа епидемије на Европу већи од утицаја Сједињених Држава, али са доласком зиме ова ситуација се ускоро може преокренути, а још је вероватније да ће транзициони период након избора у САД паралише здравствену и макроекономску политику. Иако Сједињене Државе још увек имају снажне капацитете да пруже преко потребну помоћ за помоћ тешко погођеним радницима и малим предузећима, пораст удела америчког јавног и корпоративног дуга на глобалном тржишту указује на дугорочну рањивост.
Укратко, удео америчког дуга на светском тржишту наставља да расте, док удео америчке производње у глобалној економији опада. Дугорочно гледано, постоји фундаментална контрадикција између њих двоје. Сличан проблем довео је до колапса бретонвудског система са системом фиксног курса након рата.
Краткорочно и средњорочно, долар ће сигурно још више ценити - посебно ако су потоњи таласи извршили притисак на финансијска тржишта и подстакли инвеститоре да побегну у сигурну имовину. Без обзира на неизвесност девизног курса, највероватнији сценарио је да ће долар остати краљ 2030. Али вреди подсетити да је економска траума попут ове коју ГГ # 39 доживљавамо тренутно често болна прекретница .